在研究上市公司股票的時(shí)候，我們常常能看到“公司治理”這個(gè)高頻詞匯的出現(xiàn)，對很多人來說，比起市值、分紅情況、財(cái)務(wù)狀況等，公司治理似乎是評估上市公司情況中不受重視的因素，而實(shí)際上，無論對于上市公司本身，還是投資者，好的公司治理都具有重要意義。大多數(shù)情況下公司治理主要體現(xiàn)在經(jīng)營者對企業(yè)本身的治理上，如信息披露水平、股東治理、經(jīng)理層治理、利益相關(guān)者治理等維度的治理，通俗講就是治事和治人，實(shí)質(zhì)是為了促進(jìn)公司整體的健全運(yùn)作，提高公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東的回報(bào)最大化。

良好的公司治理結(jié)構(gòu)可以在一定程度上防止大股東“坑”，防止管理層“坑”，是上市公司長期健康發(fā)展、資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)條件。治理能力的優(yōu)良也是外界對企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估的準(zhǔn)則之一，它還可以讓上市公司的商業(yè)模式變得更加規(guī)范，讓企業(yè)進(jìn)入到一個(gè)更加高水平的、更加科學(xué)合理的結(jié)構(gòu)之中。

2020年10月5日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，把提高上市公司治理水平作為提高上市公司質(zhì)量的六大舉措之首。2020年12月11日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，擬用2年時(shí)間，通過公司自查、現(xiàn)場檢查、整改提升3個(gè)階段，推動(dòng)上市公司治理水平全面提升。

誠者，天之道也；思誠者，人之道也   

以信用的高低作為商業(yè)社會(huì)的運(yùn)行規(guī)則，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行必不可少的條件。不管是企業(yè)還是個(gè)人，信用都需要長時(shí)間的積累，它雖然看不到也摸不著，但它已然成為了一筆可以衡量的財(cái)富，高信用意味著更可靠。如何證明自己是擁有高信用值的、受人尊敬的、可信賴的？上市公司的信披考核給出了部分答案。

信息披露工作考核也就是信批考評是證券交易所對所有上市公司信息披露質(zhì)量、現(xiàn)金分紅承諾、公平信息披露等工作的監(jiān)控和考核，它可以督促上市公司、股東及相關(guān)信息披露義務(wù)人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地披露信息，還可以推動(dòng)上市公司樹立一種積極回報(bào)投資者的意識(shí)，提高上市公司質(zhì)量。

證券交易所在信披考核過程中重點(diǎn)關(guān)注上市企業(yè)在重大事項(xiàng)、季報(bào)、年報(bào)等信息披露時(shí)的準(zhǔn)確性，我國深交所從2001年開始對上市公司進(jìn)行考評，上交所也從2013年開始實(shí)行信批考核制度，這兩家證券交易所每一年都會(huì)對所有上市公司進(jìn)行信披考核，將考核質(zhì)量從高到低分為A、B、C、D四個(gè)等級，考核為A的企業(yè)信譽(yù)指數(shù)將會(huì)得到提高，反之則會(huì)降低。

我國在2018年修訂后的《上市公司治理準(zhǔn)則》提出“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開發(fā)、共享”的發(fā)展理念，確立了環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）信息披露的基本框架。2020年9月深交所發(fā)布《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法(2020年修訂)》，辦法首次將環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）列入，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提出了更高的要求。

據(jù)亞洲公司治理協(xié)會(huì)調(diào)查，中國A股上市公司在過去的兩年里，公司治理得分從36%上升到了51%，排名也從第十上升到了第九，但這樣的名次與中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模還完全不能匹配，我國上市公司治理水平仍有很長的路要走。

從企業(yè)家精神到飛輪效應(yīng)

2018年，馬斯克兒戲般地在社交網(wǎng)絡(luò)上宣布了私有化特斯拉的計(jì)劃，兩周后又改口放棄，這件事的風(fēng)波還沒有過去，就在個(gè)人視頻直播里抽起了大麻。宣布私有化之初，特斯拉股價(jià)大漲10.99%，但之后一個(gè)月內(nèi)隨著馬斯克個(gè)人的丑聞股價(jià)一路下跌，還有公司多位核心成員的離職，讓特斯拉在2018年9月7日當(dāng)天統(tǒng)計(jì)的公司市值縮水229億美元。

外界對于馬斯克的評價(jià)往往趨于兩個(gè)極端。一端是認(rèn)為他是一位極富創(chuàng)造力的企業(yè)家，大可不必在意眼中只有“利潤”的投資者目光，馬斯克本人也如此自視，在一封題為《請不要在意股價(jià)》的公司內(nèi)部郵件里，馬斯克對員工寫道：我在Twitter上開的玩笑，你們不要當(dāng)真。真正重要的是我們作為一家公司的實(shí)際執(zhí)行力和運(yùn)營效率。另一個(gè)極端是認(rèn)為他是個(gè)夸夸奇談的自大狂，對其不尊重投資者情感的態(tài)度嗤之以鼻，同支持者一樣，反對馬斯克者同樣能找出一系列理由討伐之。

兩種態(tài)度反映了公司治理中企業(yè)家精神第一還是投資人意愿第一的問題，如經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎認(rèn)為，主流的公司治理理論假定每一個(gè)人是同樣的聰明和理性，公司治理面臨的問題就是投資者與經(jīng)理人之間的利益沖突問題，解決問題的辦法就是按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托-代理理論，設(shè)計(jì)最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，解決經(jīng)理人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。但這種制度設(shè)計(jì)導(dǎo)致“商業(yè)公司變成一個(gè)準(zhǔn)官僚機(jī)構(gòu)，結(jié)果是嚴(yán)重抑制了企業(yè)家精神?！币虼?，平衡資本家、投資人和企業(yè)家的關(guān)系是公司治理的永久主題。

另一方面，公司治理也不應(yīng)該給企業(yè)家精神過高的估計(jì)，甚至要避免將企業(yè)家精神妖魔化可能導(dǎo)致的對公司治理方向的誤判?！痘鶚I(yè)長青》作者詹姆斯·柯林斯、杰里·波拉斯研究發(fā)現(xiàn)，那些高瞻遠(yuǎn)矚的企業(yè)，并不是靠魅力型偉大領(lǐng)袖，而是靠務(wù)實(shí)的理想主義追求、優(yōu)秀的企業(yè)文化、非凡的目標(biāo)等一系列公司組織進(jìn)化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的。因此，我們應(yīng)重視企業(yè)家精神的價(jià)值創(chuàng)造力，但也要提防其破壞性，如何構(gòu)建出自動(dòng)飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，而不是某個(gè)或某些人才能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，是更需要關(guān)注的地方。

結(jié)語

當(dāng)前，我國正在致力于建設(shè)一個(gè)更高質(zhì)量的證券市場，一個(gè)與我國經(jīng)濟(jì)總量、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和人均收入水平相適應(yīng)的，與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系和市場體制相匹配的證券市場，這就需要有一個(gè)相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)質(zhì)上市公司群體。對上市企業(yè)來說，誠實(shí)、完整、詳盡、可靠的信息披露是最基本的條件，同時(shí)提升治理準(zhǔn)則，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)因的循環(huán)動(dòng)力，并且以提高企業(yè)違法違規(guī)或違背公序良俗的成本作為警示，才能從根本上保證上市公司發(fā)展的可持續(xù)性。

無論是“股東中心主義”的公司治理，還是“董事會(huì)中心主義”的公司治理，都應(yīng)考慮人性的局限，更應(yīng)重視人性的無限。